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中证金牛固收类月报:货基持续关注偏债适度激进

发布日期:2022-02-15 16:06   来源:未知   阅读:
 

  2012年12月固收类基金受风险类资产股票、可转债、中低等级信用债大举反弹的带动,各大类基金业绩全面飘红,幅度较前期有明显扩大;其中债券基金净值平均上涨1.58%,货币类基金平均收益0.31%,保本基金净值平均上涨1%;表现最为突出的转债基金,扭亏为盈。

  截至2012年年底,各类固基全年业绩均呈现良好的增长趋势,业绩全面飘红,其中债券基金最终以7.23%的净值增长率位居固收类基金首位,保本基金净值涨幅增至3.98%,货币基金平均收益升至3.85%。

  其中债券基金业绩呈现出以下四个特色:类封闭式债基业绩优于开放式债基;信用债基优于转债及利率债基;一级债基优于二级债基及纯债基金;银行系债基优于非银行系。

  债市方面,在资金面紧平衡、通胀企稳反弹的环境下,利率债的投资空间相对较小;信用债方面,基于风险偏好的回升,中低等级仍存交易机会,但经历去年牛市行情及未来信用风险的担忧,空间逐渐降低,而高等级配置行情或是主力。此外,近期在风险偏好的提振下,股性较强的转债短期交易机或相对可期。

  对于固收类基金,资金面紧平衡的市场环境下仍可持续关注。而对于债券基金,在股市短期机会可期债市或将震荡的行情下,激进型的投资者可适度关注重配转债的二级债基以获取超额收益,稳健型投资者可持续配置久期适度、重配高等级信用债的债基,以获取票息收益。而对于交易性债基,投资者要适度防御,尤其是双杠杆较高的分级债基B份额,在债市趋势型机会较小的行情下,要避免价格大幅调整的风险。

  2012年12月固收类基金在股市大举反弹、债市整体微调的环境下,各大类基金业绩全面飘红,幅度较前期有明显扩大;其中债券基金净值平均上涨1.58%,货币类基金平均收益0.31%,保本基金净值平均上涨1%;具体来看,转债基金业绩表现突出,一级、二级债基业绩表现较好,而纯债、利率债基增幅相对较小。

  随着12月权益类市场的高收,截至2012年12月31日,各类固收类基金全年业绩均呈现良好的增长趋势,业绩全面飘红,其中债券基金最终以7.23%的净值增长率位居固收类基金首位,货币基金平均收益升至3.85%,保本基金涨幅增至3.98%;分细类看,转债基金12月成功翻身,今年以来由前期的负收益增至5.31%的净值增长率,其他类型基金表现稳中有升,其中一级债基净值平均涨幅达8.11%,信用债基为9.14%,分级债基母基金为9.6%,创新封闭式债基达10.18%,表现均较优异。

  12月银行间资金面逐渐趋紧,全月虽实现950亿资金投放,但隔夜、一周、两周、一月回购利率分别大幅跳涨161BP、119BP、118BP、104BP,三个月利率微幅上行7BP,其余期限利率变动不大。整体来看,年底资金面较为紧张,短期限利率上行幅度较大;受此影响,货币类基金收益较11月有较大幅度的回升。

  具体来看,159只货币类基金简单平均七日年化收益率为4.13%,较11月上升69BP,比一年定期存款利率高113个基点;其中货币基金简单平均七日年化收益率为4.26%,较11月上升85BP,理财债基收益低于货币基金,简单平均七日年化收益率升至3.89%,较11月上行37BP,主要因货币基金收益弹性较大,而理财债基基于期限锁定收益相对稳定所致。

  从收益率分布来看,12月份年化收益率高于4%的仅有65只,高于3.5%的有125只,高于3%为150只,整体表现较好,但内部分化较大;其中国投货币B、信诚货币B、国投货币A、信诚货币A、添富货币B 12月年化收益率分别为10.08%、9.88%、9.82%、9.61%、7.32%,位居同业前五位,表现较突出。

  12月份,一方面在CPI微幅回升,PMI等经济数据改善、经济弱企稳预期增强,以及年末资金面趋紧等因素的多重影响下,债指整体(除转债指数外)走势波动不大、微幅向下盘整;另一方面,在权益类市场大举反弹的作用下,转债指数一枝独秀,涨幅创新高。具体券种上,利率债表现微好于信用债,中低等级信用债表现好于高等级,转债大幅跳涨;期限方面,长债跌幅较大,中短债稍有调整,期限趋于陡峭化。具体来看,信用品种中,企债、高等级信用债跌幅较深,分别为0.24%、0.17%,短融与11月表现基本持平;利率品种中,央票微涨0.01%,金融债、国债分别下行0.04%、0.11%;期限上,长债跌幅达0.24%,表现弱于中短债的0.05%;此外,转债指数大幅上行4.37%,表现突出。

  2.1一级市场表现:债券基金业绩全面飘红,转债基金涨幅居前,年内成功翻身

  在股强债弱的环境下,12月328只债券型基金(理财债基、分级债基子份额除外, A/B、B、C级分开统计)316涨4平8跌,净值简单平均上涨1.58%。

  从投资类型来看,二级、一级债基12月业绩表现较好,净值分别上涨2.36%、1.22%,主要因权益类市场大幅反弹拉升影响,而纯债基金业绩较11月有小幅回落,12月净值微涨0.36%。此外,截至12月底,一级债基2012年净值累计增长8.11%,表现突出;二级债基业绩超纯债基金,全年净值累计增长6.66%,表现较好;纯债基金全年表现稳定,净值累计增长5.15%,表现亦不俗。

  从投资主题来看,转债基金受股市大举跳跃式反弹影响,12月净值累计平均上扬5.93%;信用、利率债基业绩表现虽不及转债基金,但12月净值平均仍分别上涨0.97%、0.68%,表现稳定。值得注意的是,随着12月股市的强势收官,转债基金业绩大幅上行,改写了前期三大主题债基业绩表现分化较大的情况,其中转债基金全年收益由负转正,升至5.31%,虽不及信用债基全年优异表现,但仍高于利率债基157BP;信用债基受益于上半年债券牛市行情以及四季度债市结构性上涨,净值累计增长达9.14%;利率债基表现平平,净值累计上涨为3.74%,高于一年期定存利率74BP。

  从运作方式来看,开放式债基受益于转债、二级债基的优异表现,12月净值上涨1.78%;创新封基、分级债基母基金受益于其高投资杠杆运作、重仓信用债的配置,12月继续保持较好的上涨势头,净值累计分别上涨1.01%、0.93%。封闭式创新封基、分级债基母基金2012年受益于债市持续的牛市行情,涨幅已分别达10.18%、9.6%,而开放式债基随着12月业绩大涨,全年整体涨幅亦达7.14%。

  具体到个基,重仓转债的华安转债B、华安转债A、中银转债A、中银转债B、招商进取12月净值分别大涨8.76%、8.71%、7.59%、7.52%、7.37%,位居同业前五位,表现突出,全年业绩表现亦随之升至同业中游水平。位居后五位的分别为广发强债、博时裕祥(母)、添富信用C、添富信用A、国联安双佳A信用,12月业绩分别下滑0.27%、0.57%、0.66%、0.67%、1.88%,主要因重仓表现较弱的利率债及企债所致。

  从基金公司来看,12月旗下债券型产品(除理财债基外)大于等于三只的39家基金公司,旗下债基业绩全面飘红,整体表现良好;其中业绩表现相对突出的基金公司12月股票及可转债配置比例较高,而业绩相对落后的主要因利率及信用债涨幅有限所致。具体来看,12月债基业绩涨幅前5的基金公司依次为国投瑞银、交银施罗德、华商基金、申万菱信、中银基金,涨幅均超2.8%;而诺安基金、鹏华基金、海富通基金、融通基金、国联安基金的权益类配置比例不高,致其旗下债基整体业绩表现一般。

  创新封闭式:价格简单平均下跌0.13%,平均折价率扩大0.76%至2.85%。

  12月在股市大幅上扬、债市原地盘整的环境下,14只创新封闭式债基整体放量下跌,二级市场价格平均下跌0.13%,净值简单平均上涨1.01%,平均折价率收窄0.76%至2.85%;其中,易基岁丰、交银添利、华富强债受净值大幅上涨带动,12月价格上涨均超1%,表现相对较好,且流动性均相对较优。

  12月21只债券分级B份额10涨10跌,价格平均上涨2.6%,净值平均上涨2.3%;整体折价率呈扩大趋势,其中具有配对转换机制的B份额溢价率大幅收窄,其他B份额折价率亦有所扩大。具体到个基,二级债基回报B、具有配对转换机制的多利进取、互利B12月价格涨幅分别达19.3%、16.3%、15.8%,溢价率均随之扩大20%左右;成交量方面,除互利B流动性稍逊外,另外两只基金日均成交量均较多,流动性较优。

  另外,12月八只债券分级的上市A份额价格4涨4跌,价格简单平均上涨0.1%,净值平均上涨0.35%,折价收窄微幅扩大0.1%;其中具有配对转换机制的鼎利A受溢价扩大的推动,价格上涨4.4%,表现较好,但日均成交量仅约为1万股,流动性较逊,交易成本较高;而同样具有配对转换机制的多利优先其B份额多利进取溢价大幅扩大、价格上涨影响,12月价格下跌3.6%,折价率有所扩大。

  12月,33只保本基金32涨1跌,平均上涨1%,业绩相对11月有大幅提升,在各类固定收益类基金中表现居中,一方面受12月权益类市场大幅回调反弹影响,部分配置相对激进的保本基金业绩迅速提升,但限于配置比例有限,业绩对整体贡献度亦有限;另一方面,保本基金因保守投资,需配置一定比例的债券及货币类资金,在权益类大幅上涨的环境中,其涨幅相对较低。具体来看,投资较为激进,重配股票、可转债的保本基金业绩表现相对突出,而重配利率债的业绩较逊。

  具体到个基,受益于12月股市大幅反弹,重仓股票的招商保本及重配可转债的兴全保本12月净值分别大涨4.97%、3.05%,位于同业前两位,表现突出;同样配置相对激进的南方恒元、银行保本、交银荣安净值分别上涨1.68%、1.63%、1.59%,分列第三至五位,表现相对较好;12月仅有重仓利率债的广发保本净值下跌0.29%,表现相对较逊。

  2012年12月基金发行显著加快,共新设39只基金,其中固收类基金29只,创去年新高。具体来看,纯债基金发行12只,货币基金加速发行8只,理财债基5只,二级债基、保本基金各2只,而一级债基仍处于发行空窗期。

  12月固收类基金共募集942亿份,平均募集32.48亿份,相比11月有小幅回落,较非固收类平募份额少1.31亿元,主要因非固收类基金中华夏300ETF联接募集247.72亿元,大幅度提高非固收类平募份额数所致;受此影响,固收类总募集份额在所有基金募集份额中占比降至75.6%,而总募集规模却有显著提高,主要因固收类基金发行数量剧增所致。

  截至2013.01.04,在发的固定收益类基金仅4只,其中纯债、一级、理财、保本基金各1只,主要受基金年末冲规模等因素的影响,基金多在12月当月完成发行。

  经济弱复苏2012年12月,国采PMI为50.6%,环比持平,连续三月站上50%的荣枯线,但弱于季节性趋势。整体来看,短期经济企稳回升趋势已确立,但经济回升的势头偏弱,呈现弱复苏的局面。

  内需持续回升,外需稍有回落从需求方面来看,12月新订单指数为51.2%,与上月持平,连续3个月位于临界点以上,表明制造业市场需求继续回升。但新出口订单指数比上月回落0.2%至50.0%,降至临界点,而进口指数比上月回升0.5%至49.0%,与国外节日与国内节日的轮动相吻合。

  大型企业小幅回落,小型企业强势反弹分企业类型来看,12月大型企业PMI为51.1%,连续4个月位于临界点以上,成为拉动制造业经济总体回升的主要动力,但比上月小幅回落0.3个百分点,回升幅度趋弱; 中、小型企业PMI分别为49.9%和48.1%,虽然位于临界点以下,但比上月回升0.2和2.0个百分点,尤其是小型企业反弹幅度较大。

  整体来看,国内经济短期复苏的态势进一步确立,但幅度或持续性在经济转型、新的增长点未定、房地产调控的环境下仍具有一定的不确定性。值得注意的是在PMI稳步增长的同时,内需与外需,大中小型企业PMI增速差呈现收窄的态势,或反映了经济结构优化的初步成效。此外,通胀虽然见底气温,呈现反弹的趋势,但鉴于当前经济弱势复苏及政策的稳健基调,短期对债市的影响相对有限。

  2012年12月,虽为跨年时点,但央行公开市场却持续呈现净回笼,规模共计150亿元,相对11月显著下降,主要因年末在财政存款的大额投放下资金面整体相对宽松。

  展望2013年1月,从资金的供给角度来看,外汇占款可能持续呈现偏弱的态势,此外,央票、正回购到期量相对较少。但在降低市场融资利率,稳增长的政策基调下,资金面有望适度宽松,但基于房价上涨、春节因素、经济弱复苏对CPI的扰动,宽松的幅度或相对有限。整体来看,短期资金面将持续在逆回购期限错配、灵活操作、精准调节下,维持紧中偏松,平稳波动的局面。

  在近期宏观经济企稳确立、流动性改善的刺激下,市场风险偏好显著提振,风险类资产股票与中低等级信用债均呈现一波反弹行情,而利率债与高等级信用债收益率整体呈现微幅上行的态势。短期来看,前阶段权益类市场反弹对债市的影响幅度相对有限,但随着经济持续企稳及政策利好的兑现,权益类市场对债券的资金分流效应或逐步显现,债券投资风险将逐步大于机会。

  但短期基于经济复苏力度不足、通胀温和反弹、资金面紧中偏松的影响,信用债收益率震荡上行的幅度不足为惧。但长期看的话,随着债市的扩容,各评级债券资质下移必将是长期趋势,信用利差缺乏下行的动力;另外考虑到利率市场化过程中的信用利差拉大的态势,未来中低等级信用债收益率震荡上行的风险愈来愈大。

  从投资策略上来看,债市方面,在资金面紧平衡、通胀企稳反弹的环境下,利率债的投资空间相对较小,信用债方面,基于风险偏好的回升,中低等级信用债仍存交易机会,但经历去年牛市行情及未来信用风险的担忧,空间逐渐降低,高等级票息收益值得期待。此外,近期在风险偏好的提振下,股性较强的转债短期交易机相对可期。

  根据以上研判,对于固收类基金,在资金面紧平衡的市场环境下仍可持续关注。而对于债券基金,在股市短期机会可期债市或将震荡的行情下,激进型的投资者可适度关注重配转债的二级债基以获取超额收益,稳健型投资者可持续配置久期适度、重配高等级信用债的债基,以获取票息收益。而对于债券基金交易性品种,投资者要适度防御,尤其是双杠杆较高的分级债基B份额,在债市趋势型机会较小的行情下,要避免价格大幅调整的风险。(文章来源:金牛理财网)

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